刘鹤主任在中国资本市场发育十周年上海会议上发表讲演。演讲紧扣着中国新经济，就新经济的发展趋势、驱动来源、孵化环境展开，作者认为新经济、资本市场与公共政策三者高度依存互相发展。文中观点犀利而敏锐，内容简要如下：（海西猎头 福建猎头 厦门猎头）

第一、新经济和现实的发展趋势

从APEC峰会数字经济问题讨论、日本政府扩大内需屡次失利推出信息化战略及我国政府提出的“十四五”信息化的框架三个现象，总结出：1.网络公司大整合，信息产业十几个月做到汽车钢铁行业上百年垄断历程。预测一大批有竞争力的甚至会产生垄断的公司将会崛起；2.新经济商业模式更具落地性，便民性的转换和投资者的关注热点转移到了现实的现金流。3.通信基础设施和增值服务之间正在产生新的中间基础设施层，诸如：宽带技术、无线接入技术、多媒体技术等。4.从宏观角度看，互联网经济正在全面地整合社会经济结构，向四A（无论在哪儿、何时、何人、何种装备）方向不断地逼近。传统产业和新产业之间人为的或者说理念上的边界正在不断消失大趋势下，中美投资风向不同。呼吁大家从新经济的静态认知转换到改变社会结构的深远的动态认知，新经济将突破传统的金字塔纵向结构，向横向、互动、扁平的组织结构过渡，引发民众的广泛参与；新经济将带来不仅是经济，而且是社会结构重大的变革等；提醒转换到新视角去审视新经济对结构性改革的作用。（海西猎头 福建猎头 厦门猎头）

第二、新经济与风险投资

新经济以人为本，以人的创造性和对市场的追求为源动力。在这种情况下，风险投资作为驱动新经济扩张的催化剂则具有最为关键的作用。发展新经济就要理解人的制高点作用，而非机构的作用。澄清了风险投资具有博弈性和风险投资就是钱的两个误区。（海西猎头 福建猎头 厦门猎头）

风险投资可以理解为人格化的中介行为，刘鹤主任倡导风险投资家发挥优势，提升识别功能，把技术信号转化为经济信号，其次是发挥融资功能。风投人的融资能力对当事人成功的案例、信用和认同性可起到决定性作用。在风险投资市场存在着跟投风投人的游戏规则。再次，构造股权结构和好的制度安排，把关联的战略合作者有机地组织起来协调董事会和股东，以实现利益共享、共做贡献、规避风险。风险投资家在投资以前已经做了市场预判，得出风险投资无风险的结论。风投人有经济学意义上企业家含义和口碑经济性。（海西猎头 福建猎头 厦门猎头）

第三、新经济、资本市场与公共政策的互动

今后五年，是中国经济结构调整非常关键的时期，调整的实质是生产关系/所有制结构的调整。调整的切入点是新经济与传统经济的融合。在整个调整过程中，新经济、资本市场与公共政策三者之间有非常紧密的、相互依托的、相互关联的关系。（海西猎头 福建猎头 厦门猎头）

从企业家期待在资本市场中，企业的资本认可度和品牌知名度等提升，公司投资者主体价值实现以及在资本市场的资金获得战略性的并购等资源再配置；新经济公司及股民接受资本市场压力及动力，促进公司治理结构的完善，增强核心的竞争力，鉴于此，建议废除审批制，以适应新经济的快速迭代。建议加快上市的速度、实行推荐制度和备案制；提出培养具有战略和市场眼光投资者；目前坐庄机制和关联交易未得到有效限制，保护股东特别是小股东的利益，促进国内经济的增长。从而抑制广大股民投资的积极性。要建立股评人的资格认证制度和信用追索制度。目前新经济致命的弱点仍然是核心的创新能力严重不足，与这点相关的是创新者的治理能力、心理素质和市场感觉尚不成熟。我们看到很多这种现象，尽管携有专利的技术专家从技术员转为企业家表现的治理能力、市场感觉和亲合力严重不足致使公司充满风险。从另一个方面来看，尽管资本市场扩张的速度很快，但从总体上判断，我国的资本市场仍然处于一种非理性的初级状态，能见度比较低，盲目性比较大，投机性非常强，公司的业绩与股价评价基本脱钩。因此，让人感觉到风险度高。预测资本市场、公共政策关注的重点，以及中国新经济发展的关键在于不成熟的创业者与非理性的资本市场间的衔接问题，现实接口有两个，第一，公共政策应该对上市公司的治理结构提出更为明确的要求，以期产生更高质量的公司。第二，一个公司治理结构的优劣，应该可以观察，并且提供在线的数据服务。前一点是毫无疑问的，目前有关方面正在加强这方面的工作。着重讲解主要观测公司治理结构的优劣的几个重要指标：

第一，股东和利益关联者的背景、股东的结构以及均衡制约性如何。（海西猎头 福建猎头 厦门猎头）

第二，应该看董事会的质量及董事长的亲合力、判断力。

第三，看公司的制度、组织框架和核心业务骨干的情况，特别是最初的创业者、合伙人和一些关键的业务骨干的背景。但最大的风险是创业者本身的风险。经调查，新经济的公司中，90%以上的风险来自创业者的风险，他们的态度、亲合力、组织能力以及市场预判能力。因此，必须设计出使投资者可识别的市场基础设施。在发展新经济过程中，全面提高资本市场信息化功能本身，就是新经济发展非常重要的内容，我期盼着本届证监会在这方面有更大的进展。谢谢诸位。（海西猎头 福建猎头 厦门猎头）

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